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          光大固收关注滞涨轮动机会转债周报

          2019-03-11 23:42:08 和讯名家 

          本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券(601788)固收研?#23458;?#38431;编写仅面向光大证券客户中专业投?#25910;?#23458;户用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流非光大证券专业投?#25910;?#23458;户请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息

          本文作者

          张旭/ 邵闯

          摘要

          1当前转债价位接近14年9月初但估值更高

          2年初至今转债轮动主线依旧是弹性券与低价券?#20445;?/strong>

          3历史两会期间及3月份中证转债表现稳健回撤未超过2%

          4关注金融基建医药等优势滞涨转债轮动机会

          1转债现状

          仅从估值与价位考量当前转债市场相比14年牛市前期估值更高当前转债平均价位在113.70元附近与2014年9月初转债市场价位接近但当前转债平均平价为99.21元相比2014年9月初的平价均值104.88元更低相比来看当前转债市场给予的溢价率相比2014年更高2月份以来低价转债表现更好与偏主题炒作市场风格有关

          2个券轮动

          在年度策略山重水复柳暗花明重构转债投资策略中我们提出的四券轮动的4类转债如下

          1低价券逻辑条款博弈+主题机会

          2弹性券逻辑正股Alpha机会+估值修复

          3金融券逻辑流动性溢价+行?#30331;Beta属性

          4蓝筹券逻辑正股Alpha机会

          为了便于转债分类我们基于转债流动性价位以及弹性将上述四券与A股各类成分股对应起来分析具体见下表

          年初至今转债轮动主线依旧是弹性券与低价券复盘年初至今四券轮动1月份市场风格更趋均衡从月初弹性券与低价券行情为主逐渐演变以蓝筹券为主行情春节前而春节后转债风格则明显偏向弹性券与低价券?#20445;?#20197;正股主题炒作及猪周期等标的为主仅2月末金融券有所反弹上周则?#38498;?#27827;鼎信金农等券完全主导转债市场风格依旧以弹性券与低价券等小票为主

          3投资策略

          我们梳理了历史上两会期间的转债行情我们观察2011年以来两会前后?#29616;?#32508;指与中证表现两会期间和两会后至3月末?#29616;?#32508;指波动较大但中证转债均表现非常稳健

          12011年至2018年两会期间?#29616;?a href='http://bond.money.hexun.com/data/' target='_blank'>指数仅2013年回撤较大-3.44%其他年份涨跌幅均在2%?#38405;ڣ?#32780;中证转债波动则更小仅在[-1.3%,0.62%]区间震荡表现非常稳定

          22011年至2018年两会后至3月末期间?#29616;?#32508;指涨跌幅区间在[-7.86%,11.12%]波动较大而中证转债最大回撤也未超过2%仅2012年回撤最大1.62%中证转债表现依旧稳健

          我们建议保仓位重轮动思路1当前转债市场我们依旧乐观建议重点关注金融基建医药等优势滞涨转债轮动机会如宁行长证雨虹大族济川等标的2对于有望受益于两会政策信号的TMT标的建议顺势而为但建议高位适当兑现收益如万?#22330;讯?#22825;康金农等

          4风险提示

          供给冲击国内经济增速超预期下行

          本文首发于微信公众号EBS固收研究文章内容属作者个人观点不代表和讯网立场投?#25910;?#25454;此操作风?#28072;?#33258;担

          责任编辑唐明梅
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